조선주 초호황! 이 상승장 어디까지 갈까? / 글로벌 군함·LNG·MRO 판세 총 정리ㅣ엄경아 연구위원 (풀버전)

조선업계의 초호황 시대가 도래했습니다. 본 영상은 글로벌 군함, LNG, MRO 시장의 판세를 분석하고, 조선주 상승장이 어디까지 이어질지 전망합니다. 미 해군의 막대한 예산과 전략 물자 수송용 선박 발주 계획은 한국 조선업체에 새로운 기회를 제공할 수 있습니다. 특히, HD현대미포는 중형 선박 시장에서 수혜를 볼 것으로 예상됩니다. 친환경 선박 수요 증가와 운임 상승은 해운사들의 투자 확대로 이어져 조선업계의 지속적인 성장을 견인할 것입니다.

 

조선주 초호황! 이 상승장 어디까지 갈까? / 글로벌 군함·LNG·MRO 판세 총 정리ㅣ엄경아 연구위원 (풀버전)

 

 

1. 🚢 미국 조선업 시장과 한국의 기회

미국 전략상선 계획

• 미국의 전략상선이 현재 약 80척이며, 향후 10년 내에 250척으로 늘리려는 계획이 진행 중이다.
• 미 해군의 연평균 조선 예산은 약 340억에서 400억 달러로 상당한 규모이며, 글로벌 조선시장에 영향을 미칠 수 있다.
• 미국 군함 건조 시장은 헌팅턴 인걸스와 제너럴 다이나믹스 같은 일부 회사들이 거의 장악하고 있으며, 항공모함과 핵잠수함 등의 제조를 교대로 하고 있다.
• 미국은 1990년대 이후 해운사의 감소와 더불어 조선업의 노동력도 지속적으로 줄어들고 있으며, 이는 코로나 팬데믹 시기에 더욱 심화되었다.
• 한국 조선업체들은 효율성이 높은 배의 발주로 인해 글로벌 해운사들 사이에서 경쟁력을 확대하고 있으며, 중국보다 유리한 선택지로 인식되고 있다.

 

2. 📈 해운 및 조선 산업의 현재 상황

• 트럼프 정부의 규제는 해운사들의 영업 이익률에 큰 영향을 미치며, 입항 수수료가 7% 이상으로 예상된다. 이런 규제는 운영 비용을 증가시켜 해운사들이 배를 비싸게 발주하도록 유도한다.
• 해운사들의 2024년 실적은 홍해 사태 영향으로 인해 예상보다 좋을 것으로 보이며, 미주노선에서 운임 급등이 어닝 전망을 긍정적으로 바꿀 것으로 판단된다.
• 물동량 증가율은 2024년 대비 2025년에는 둔화될 것으로 예측되며, 미국의 무역 정책 변화가 해운사와 화주들에 미치는 영향이 클 것으로 예상된다.
• 미국 정부의 전략물자 수송 선박 지정 발주는 해운 시장에서 경쟁력을 갖춘 조선소에 유리하게 작용할 가능성이 높고, 한국 조선소들이 수혜를 받을 수 있을 것으로 보인다.
• HD현대미포와 같은 중형 선박을 만드는 업체들이 미국의 변화된 수요에 따라 실질적인 수혜를 볼 전망이다.

 

3. 📈 조선업계의 밸류에이션과 영업 마진 개선

• 팬데믹 동안 컨테이너선이 조선업계의 주요 선종으로 부각되었고, 이에 따라 조선업체들의 밸류에이션이 크게 벌어져 있는 상황이다.
• 2025년 실적 기준으로 조선 업체들의 PBR는 8배에 달하는 반면, 실적 개선으로 인해 밸류에이션이 증가할 방향성을 보이고 있다.
• LNG 벙커링 선의 발주가 주로 HD미포조선에 집중되면서 해당 업체의 주가 상승세를 견인하고 있다.
• 미국의 LNG 프로젝트에 따라 2028년까지 428척의 LNG 선박이 필요할 것으로 보이며, 대부분의 발주는 한국으로 올 가능성이 높다.
• 한국 조선업체들은 현재의 영업 마진이 18%에 이르고 있으며, 2027년에는 더욱 개선될 것으로 전망되고 있다.

 

3.1. 조선업계의 밸류에이션 변화

• 컨테이너선이 팬데믹 동안 가장 주목받는 선종으로 떠올랐고, 그로 인해 조선업계의 밸류에이션이 심하게 벌어졌다고 한다.
• 방산을 진행하는 조선 업체들은 2025년 실적 기준으로 PBR이 5배에 달하는 상황임에도 불구하고, 여전히 낮은 밸류에이션에 머물러 있다고 강조된다.
• 1분기 실적 발표 후 실적 개선 가능성이 커지면서 밸류에이션이 더욱 높아질 방향으로 나아가고 있다고 한다.
• LNG 벙커링 선의 발주가 주로 미포 조선에서 이루어져, 이 분야에도 긍정적인 영향을 미치고 있다고 언급된다.
• 시장은 이런 요소들이 안정적으로 맞춰질 수 있다는 판단을 내리고 있으며, 따라서 주가 상승세가 이어지고 있다고 설명된다.

 

3.2. LNG선과 현대 미포의 기회

• LNG선은 현대 미포조선의 기술력 부족으로 인해 이전에 건조 사례가 거의 없었다고 알려져 있다.
• 최근에는 LNG 추진 선박의 수요가 증가하고 있으며, 이에 따라 LNG 벙커링 선을 현대 미포조선에서 발주하는 사례가 늘어나고 있다.
• 미국의 LNG 프로젝트로 인해 2028년까지 428척의 선박 수요가 예상되며, 이 수요는 한국 조선업체에 긍정적인 영향을 줄 것으로 전망된다.
• 만약 미국에서 수출되는 LNG가 중국으로 가지 않는다면, 한국에 대부분의 발주가 올 가능성이 높다고 평가된다.
• 프로젝트 진행이 예상 시기에 미치지 못할 수 있지만, 대부분의 물량이 한국으로 발주될 가능성이 있다고 보고된다.

 

3.3. 조선주 시장의 현재와 전망

• 조선주들은 현재 주가가 많이 올랐으나, 생산 시설의 한계로 인해 증가할 수 있는 수주량은 제한적이다.
• 최근에 일부 조선업체들은 생산성 증대를 위한 별도의 증서를 발표하고 있지만, 전반적인 글로벌 케파는 증가하지 않고 있는 상황이다.
• 2021년 이후 수주한 물량이 2023년에 매출로 잡히고 있으며, 일부 업체에서는 18% 영업 마진이 기록되고 있어 향후 수익성 증가가 기대된다.
• 조선업체들은 지속 가능한 높은 ROE를 유지할 것으로 예상되며, 이는 주가 상승을 뒷받침하는 요소로 작용하고 있다.
• 앞으로 재료 가격에 큰 변화가 없다면 2027년까지 영업 마진 개선이 지속될 것으로 보인다.

 

3.4. 조선업과 정부의 관계

• 대선 후 새로운 정부의 출범과 조선업의 관계는 크게 변화하지 않을 것으로 보이며, 수주 과정에서도 정부의 뒷받침은 크지 않을 것이라는 전망이다.
• 방산 분야는 정부 주도로 민간 기업들이 참여하는 구조로, 진행 속도가 이전보다 빨라질 가능성이 있다.
• 조선업은 민간 기업의 의도와 별개로, 미국과의 협상에서 협상 카드로 사용될 수 있다는 우려가 존재한다.
• 트럼프 대통령은 한국 조선업체들이 군함 수리 및 지원을 원활히 하도록 신속한 지원을 요구하고 있으며, 이는 조선업자들에게는 부담으로 작용할 수 있다.
• 국내 기업들이 미국에서의 직접적인 투자 혜택을 주도적으로 진행하고 있으며, 올해는 이들이 준비한 투자에 대한 결실을 맺을 수 있을 것으로 기대된다.

 

3.5. 조선과 MRO의 해외 진출 가능성

• 한화오션은 폴란드의 현지 조선소와 MOU를 체결하며 유럽 방산 시장을 적극적으로 공략하고 있다. 특히 잠수함 수주를 위해 노력하고 있다.
• 방산 프로젝트는 발주 주체인 조선소의 물리적인 위치와 관계없이 진행될 수 있으며, 과거의 사례를 통해 이를 확인할 수 있다.
• 폴란드는 지상 방산뿐만 아니라 해양 방산에도 힘을 기울이고 있으며, 조선소에서 최종 조립 및 MRO를 진행할 수 있도록 환경을 조성하고 있다.
• 잠수함 납품의 경우, 해외에 전혀 납품한 사례가 없는 것은 아니므로, 잠수 수준의 가능성은 높다고 판단된다.

 

4. 🚢 한화오션의 필리 조선소 인수와 미국 조선 시장의 상황

필리 조선소 최종목적 수위는 한국 조선소의 30% 수준

• 한화오션이 필리 조선소를 인수한 배경에는 미국 조선 업계의 열악한 경쟁력과 많은 딜들이 발생하고 있어 상황 파악이 필요하다는 점이 있다.
• 미국의 현지 조선소들은 열악한 상황에 처해 있으며, 다른 나라에 비해 5~6배의 비용을 지불해야 수준 높은 배를 만들 수 있는 실정이다.
• 필리 조선소에서 한국 조선소의 30% 수준으로 생산성을 높이는 것이 목표이며, 이를 위해 인력 증대와 법적 허들 개선이 필요하다.
• 한화오션의 필리 조선소 인수는 미국 정부의 투자 유인책과 관련이 있으며, 향후 수주 물량에 대해 정당한 혜택을 받을 수 있을 것으로 보인다.
• HD현대중공업과 경쟁 관계에 있는 한화오션은 물리적 투자가 필요하다는 지적이 있으며, 후속 투자가 이루어져야 시장에서 수익을 익힐 수 있을 것으로 추정된다.

 

5. 🚢 조선 업계의 효율성과 자동화 전망

• 대우조선의 현대미포조선이 이원화된 건조 방식을 통해 다양한 선박 주문을 수주하고 있으며, PC선 시장의 수주 가능성이 높아지고 있다.
• 한국의 조선소는 가격 경쟁력에서 인건비 문제를 극복하고 있으며, 효율성 향상을 위해 기존 건조 효율을 높이는 데 집중하고 있는 상황이다.
• 로봇화의 도입은 조선 업계에서 자동화가 어려운 이유로, 주문제작 방식으로 인해 로봇의 활용이 제한적이며 효율성 증가가 현장에서는 20-30%로 추정된다.
• 한화오션과 HD현대중공업은 향후 대형 수주를 위해 원팀 전략을 채택하며, 경쟁보다는 협력을 통한 수주에 나설 것으로 예상된다.
• 조선 섹터는 관세 관련 이슈로 인해 고객사들이 변동성을 고려하며 가격 인상 가능성에 대응하기 위해 효율적인 선박을 확보해야 한다는 강조가 있다.